Рынок ценных бумаг и его участники

Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) является составной частью финансового рынка, тесно связанной с денежным и кредитным рынками. Его правовое регулирование осуществляется специальным Законом «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. На сегодняшний день ни один коммерческий банк не предоставляет кредиты на длительный срок. Выпуская ценные бумаги, можно получить деньги на несколько десятилетий (облигации) или вообще в бессрочное пользование (акции). Коммерческие банки выполняют посреднические операции на рынке ценных бумаг, тем самым тесно взаимодействуя с ним.

Участниками рынка ценных бумаг выступают эмитенты, инвесторы и инвестиционные институты.

А. Эмитенты ценных бумаг – корпорации и государственные органы, выпускающие в обращение ценные бумаги и несущие от своего имени обязательства по ним перед их владельцами.

Государство выпускает ценные бумаги для уменьшения дефицита бюджета, реализации государственных программ.

Корпоративные ценные бумаги могут выпускаться при учреждении акционерных обществ, при увеличении ими размеров первоначального уставного капитала путем выпуска акций, облигаций и иных ценных бумаг. Предприятие может быть превращено в акционерное из другой формы собственности. В таком случае определяется денежный эквивалент всего имущества предприятия (земля, здания, оборудование, транспортные средства), который фиксируется в виде «фондов». Этот процесс называется фондированием, или фондизацией. Разделение денежного эквивалента на равные доли или акции носит название акционирования.

Средства для создания корпорации получают путем выпуска акций и продажи их, как правило, за наличные деньги. Эти акции в совокупности образуют акционерный капитал корпорации. Акционерный капитал делится на уставный капитал, выпущенный капитал и капитал, находящийся в обращении. Уставный капитал – предусмотренный уставом максимум обыкновенных и привилегированных акций, которые может выпустить корпорация. Она вправе изменить и сам устав с целью увеличения или уменьшения числа уставных акций.

Выпущенный капитал представляет собой проданную часть уставного капитала. Корпорация не обязана сразу продавать все акции, выпуск которых предусмотрен уставом.

Обращающимися акциями называются выпущенные акции, которые остаются в руках держателей. Время от времени корпорация может выкупать часть или все акции какого-либо класса, что обычно снижает число обращающихся акций. Если выкуп не производится, то число выпущенных акций равно числу обращающихся.

Корпорации, нуждающиеся в крупных суммах инвестиционного капитала, выпускают кроме акций еще и облигации. В отличие от акционерного финансирования облигационное (или долговое) финансирование означает получение ссуды, которую предстоит вернуть с процентами.

Б. Инвесторы ценных бумаг – граждане или юридические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет.

Основными целями инвесторов являются: безопасность вложений, доходность вложений, рост вложений, ликвидность вложений.

Под безопасностью инвестиций понимается неуязвимость инвестиций для потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Безопасность обычно достигается в ущерб доходности и росту вложений. Самыми безопасными являются вложения в облигации государственных займов, которые обеспечиваются всем экономическим весом и платежеспособностью государства. Казначейские билеты и другие краткосрочные долговые обязательства государства также привлекательны с этой точки зрения из-за близости срока погашения: они практически исключают риск инвестора. Надежны и некоторые облигации крупных, хорошо известных корпораций. Самыми рискованными являются вложения в акции молодых компаний, занимающихся научными разработками, зато они могут оказаться самыми выгодными с точки зрения доходности и роста инвестиций.

Если инвестор стремится в большей мере к доходности инвестиций, то ему, вероятнее всего, придется пожертвовать безопасностью, так как более доходными являются ценные бумаги акционерных обществ. Однако не исключена возможность получения высокого дохода с безопасных вложений. Оптимальное сочетание безопасности и доходности достигается тщательным подбором и периодической ревизией портфеля ценных бумаг.

Наращивать вложения могут только держатели акций. Умножение капитала (рост вложений) может быть самостоятельной инвестиционной целью, поскольку оно меняет уровень налогообложения. Чем больше прирост капитала, тем меньше налоговое бремя. Из-за этого многие инвесторы, особенно уплачивающие высокие налоги, предпочитают рост вложений доходности этих вложений. Их интерес к росту породил целый класс бумаг, именуемых ценными бумагами роста. Это в основном обычные акции быстро растущих компаний, действующих в передовых отраслях. Такие акции приносят низкий уровень дивидендов, но зато обеспечивают быстрое удорожание капитала.

Основные способы получения доходов от инвестирования ценных бумаг – дивиденды по акциям (проценты по облигациям) и рост акционерного капитала.

Дивиденд – часть чистой прибыли акционерного общества, которую собрание акционеров решило выплатить каждому акционеру пропорционально числу акций, которыми он владеет.

Рост акционерного капитала происходит в результате направления части прибыли компании на финансирование капитальных вложений для развития производства (реинвестирование прибыли). Это повышает рыночную стоимость акций данной компании. Инвестор может продать свои акции и получить доход в виде разницы курсов, или акции остаются у него, и в случае ликвидации компания выплатит большую сумму, нежели была заплачена когда-то за акции.

Последняя инвестиционная цель – ликвидность, или рыночность, ценных бумаг, под которой понимается быстрое и безущербное для держателя обращение их в деньги.

Ни одна ценная бумага не обладает всеми перечисленными свойствами одновременно, поэтому неизбежен компромисс между инвестиционными целями. Такой компромисс достигается диверсификацией вложения, являющейся средством снижения риска серьезных потерь. Диверсификация по видам ценных бумаг – распределение капитала между множеством разных ценных бумаг. Обычно принято ограничивать инвестиции в данный вид ценных бумаг 10% от общей стоимости портфеля и включать в портфель облигации, привилегированные и обычные акции. Бывает еще диверсификация по отраслям экономики, регионам и странам, сроку погашения (для облигаций). Когда портфель достигает такого состояния, что инвестор получает желаемое «примирение» инвестиционных целей, он называется сбалансированным. Портфель подлежит периодической ревизии с тем, чтобы его содержимое не пришло в противоречие с изменившимися инвестиционными качествами отдельных ценных бумаг. Институциональные инвесторы проводят ревизию своих портфелей довольно часто, нередко ежедневно.

Баланс также может быть достигнут путем включения в портфель оборонительных ценных бумаг, обеспечивающих надежность вложений, с одной стороны (облигаций и высокодоходных привилегированных акций), и ценных бумаг агрессивных компаний, с другой (обычных акций, обеспечивающих быстрый рост капитала). Большинство портфелей сбалансировано, т.е. соответствует представлению инвестора об оптимальном сочетании безопасности, доходности, роста капитала и ликвидности.

Можно выделить следующие основные типы инвесторов:

— консервативные: их цель – безопасность вложений;

— умеренно агрессивные: их цель – безопасность вложений плюс доходность;

— агрессивные: их цель – доходность плюс рост вложений;

— опытные: их цель – доходность плюс рост вложений плюс ликвидность вложений;

— изощренные: их цель – максимальные доходы.

Инвестор выбирает тот вид ценных бумаг, который может дать в подходящие для него сроки удовлетворяющий его доход и/или рост вложений и который обладает приемлемой ликвидностью и степенью риска. При этом инвестор всегда должен помнить золотое правило инвестирования: доход от вложений в ценные бумаги прямо пропорционален риску, на который готов идти инвестор ради получения желаемого дохода.

Инвесторы, желающие, чтобы им были быстро возвращены вложенные деньги, и согласные получить небольшой гарантированный доход, выберут краткосрочные казначейские векселя (срок – меньше года). Инвесторы, которые могут вложить деньги на более длительный срок и при этом хотят получать гарантированный доход в течение ряда лет, выберут казначейские ноты (срок 2–10 лет) или казначейские облигации (срок 10–30 лет). Правительственные облигации имеют практически нулевой риск. Наиболее популярные из них – казначейские ноты. Инвесторы, желающие, чтобы им были возвращены деньги, претендующие на большой доход и согласные ради этого пойти на небольшой риск, предпочтут купить облигации корпораций.

Коллективное инвестирование в ценные бумаги приобретает по мере развития рыночных отношений все большее и большее значение. Рынок ценных бумаг, обладающих различными характеристиками, представляет серьезную конкуренцию ссудному капиталу как по депозитным, так и по кредитным операциям.

Граждане могут сами покупать ценные бумаги. Но риск будет меньшим, если они направят свои деньги в пенсионные, страховые фонды, на сберегательные счета банков, в трастовые (доверительные) фонды, которые купят на эти деньги ценные бумаги АО и будут его контролировать. Такие инвесторы называются институциональными инвесторами.

Институциональные инвесторы – это, как правило, «портфельные» инвесторы, т.е. организации, покупающие ценные бумаги эмитентов, а не вкладывающие деньги в хозяйство.

К ним относятся: страховые компании; взаимные фонды; траст-департаменты; пенсионные фонды; холдинговые компании; инвестиционные компании; инвестиционные фонды; Пенсионный фонд России.

Пенсионный фонд России образован в 1990 году в целях государственного управления финансами пенсионного обеспечения в Российской Федерации. Капитализация средств Пенсионного фонда России как одна из функций предусматривается Положением о Пенсионном фонде Российской Федерации, утвержденным постановлением Верховного Совета Российской Федерации от 27 декабря 1991 г. Средства, которые Пенсионный фонд России может инвестировать в ценные бумаги, а также использовать для выдачи кредита заемщикам, составляют несколько миллиардов рублей в год.

В. Инвестиционные институты – это юридические лица, выполняющие следующие функции: организацию выпуска ценных бумаг и выдачу гарантий по их размещению в пользу третьих лиц; выпуск акций с целью мобилизации денежных средств инвесторов и их вложения в ценные бумаги; оказание консультационных услуг по выпуску и обращению ценных бумаг и др. Они осуществляют свою деятельность с ценными бумагами как исключительную.

Перечислим основные инвестиционные институты и их функции.

Инвестиционная компания организует выпуск ценных бумаг, выдает гарантии по их размещению в пользу третьих лиц, вкладывает средства в ценные бумаги, занимается куплей-продажей ценных бумаг от своего имени и за свой счет, в том числе путем котировки ценных бумаг (объявление на определенные ценные бумаги цены продавца и цены покупателя, по которым инвестиционные компании обязуются их продавать и покупать). Инвестиционные компании должны формировать свои ресурсы только за счет собственных средств (средств учредителей) и эмиссии собственных ценных бумаг, реализуемых юридическим лицам. Они не имеют права формировать свои привлеченные ресурсы за счет средств населения.

Инвестиционный фонд выпускает акции с целью мобилизации денежных средств инвесторов и вкладывает эти средства от имени фонда в ценные бумаги, а также на банковские счета и во вклады. При этом все риски, связанные с такими вложениями, доходы и убытки от изменений рыночной стоимости в полном объеме относятся на счет владельцев (акционеров) этого фонда и реализуются ими путем изменения текущей цены акций фонда.

Инвестиционный консультант оказывает консультационные услуги по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.

Инвестиционные институты вправе действовать на рынке ценных бумаг только при наличии у них специальной лицензии, выданной Министерством финансов Российской Федерации. Лицензии могут выдаваться как на отдельные виды инвестиционной деятельности, так и одновременно на несколько видов. Специальный закон об инвестиционных институтах пока в Российской Федерации не принят.

Г. Профессиональные участники рынка ценных бумаг. В качестве таковых выступают:

брокеры – поверенные комиссионера, действующие на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение сделок с ценными бумагами;

дилеры – юридические лица, осуществляющие куплю-продажу ценных бумаг от своего имени и за свой счет;

— управляющие ценными бумагами от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока;

клиринговые организации, т.е. организации, деятельность которых направлена на определение и зачет взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов) по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним;

— депозитарии – организации, оказывающие услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги;

— регистраторы – организации, занимающиеся деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг (сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных о реестре);

— организаторы торговли (на фондовых биржах), которые осуществляют деятельность по предоставлению услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами.

Могут создаваться саморегулируемые организации профессиональных участников, представляющие собой добровольные объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг, обеспечивающие условия для их деятельности, соблюдение стандартов профессиональной этики, защиту интересов владельцев ценных бумаг и иных клиентов профессиональных участников, установление правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами.

Рынок ценных бумаг в России только складывается. Отметим черты, присущие ему на современном этапе1:

1) развитие рынка сдерживается большим хозяйственным риском, политической и социальной нестабильностью;

2) он не направлен пока на выполнение своей главной функции – аккумуляцию свободных денежных средств для роста производства;

3) имеет небольшие объемы и по сути является полупустым;

4) структуры рынка ценных бумаг слишком мелкие, и их существует необъятное количество (более 2000, включая чековые и инвестиционные фонды);

5) по существу отсутствуют вторые эмиссии приватизированных предприятий, которые составляют подавляющее большинство;

6) беззащитность инвесторов на практике;

7) превалирование на рынке государственных ценных бумаг над корпоративными;

8) плохо развитая сеть для регистрации движения ценных бумаг;

9) недостаточная открытость и недоступность информации относительно ситуации на рынке ценных бумаг.



Оглавление
Корпоративное право. Особенная часть
ДИДАКТИЧЕСКИЙ ПЛАН
Финансы корпорации и управление ими
Финансовый менеджер: его правовой статус и функции
Уставный капитал корпорации
Фонды и резервы корпорации
Распределение прибыли в корпорации
Налоговое планирование в корпорациях
Самофинансирование и кредитование корпораций
Финансовая отчетность корпораций
Рынок ценных бумаг и его участники
Понятие и виды ценных бумаг
Облигации
Акции
Выпуск и размещение акций
Регистрация и обращение ценных бумаг
Дивиденды
Общие принципы управления корпорацией
Планирование работы корпорации
Общее собрание
Совет директоров
Правление и генеральный директор
Структурные подразделения корпорации
Задачи и организационная структура управления персоналом
Роль и значение договора
Стадии договорной работы
Нормативная регламентация договорной работы
Все страницы